Новости строительства и недвижимости, строительных и отделочных материалов. Лента строительных новостей.
В данном разделе представлены самые свежие последние новости рынка недвижимости (новостройки, загородное и коттеджное строительство, рынок земли), новости строительства (снос, строительство, новые технологии, новые строительные и отделочные материалы и их применение), новости ипотеки, ипотечного кредитования жилья. Представлена строительная информация, пресс релизы и строительные новости по: планируемым и строящимся объектам недвижимости ( новостройки ) Москвы, других регионов России. Новостная лента рассказывает о новых интересных проектах в строительстве домов, инвестиционных проектах и инвестициях в жилую, коммерческую недвижимость. Дает представление о участвующих в этих проектах заказчиках, застройщиках, ген. подрядчиках, инвесторах. Мониторинг цен на квартиры, дома, офисы, торговые центры другую коммерческую недвижимость, также является одной из задач новостей строительства и недвижимости. Анонсируется информация по новым маркетинговым исследованиям, бизнес планам, обзорам и другой аналитике в области строительства, строительных и отделочных материалов, недвижимости, ипотеки. Купить данные информационные массивы можно по т. +7 (926) 535-50-61 , Написать письмо
В июле Минфин почти полностью остановил размещение ОФЗ. А в сентябре ведомство вернулось на рынок заимствований сразу с двумя инструментами — флоатером на 1 трлн рублей и бумагами с фиксированным купоном на 200 млрд рублей. Как эти размещения Минфина повлияли на рынок облигаций и стратегии инвесторов?
Что случилось
В конце июля Минфин полностью остановил аукционы ОФЗ, решив дождаться «стабилизации рыночной ситуации», то есть более удобного момента для размещения. За весь июль ведомство разместило гособлигаций лишь на 9,1 млрд рублей при плане заимствований на III квартал в 1,5 трлн рублей. Выручка аукциона оказалась минимальной с сентября 2022 года.
Пауза затянулась почти на два месяца. 2 сентября Минфин вернулся на рынок с предложением ОФЗ с переменным купоном или флоатеров на 1 трлн рублей. Спрос казался высоким — заявок поступило на 1,42 трлн рублей, выручка от размещения составила 938,87 млрд рублей. Через неделю, 9 сентября, Минфин впервые с 1 июля разместил и обычные ОФЗ с фиксированным купоном. Спрос на них был скромнее, чем на флоатеры, — всего 164,5 млрд рублей. Разместить удалось лишь 86,7 млрд рублей. Средневзвешенная доходность пятилетнего выпуска составила 15,45% годовых, тринадцатилетнего — 15,97%.
16 сентября ведомство вновь разместило ОФЗ — на этот раз со сроком погашения через семь лет на 116,7 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 16,3% годовых.
Директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Денис Габдулин отмечает, что среди основных покупателей флоатеров были крупные банки, в том числе государственные, причем часть спроса могла формироваться в рамках заранее согласованных сделок. По его словам, флоатеры для банков выступают естественным инструментом управления процентным риском и ликвидностью.
Флоатеры, купон по которым зависит от ставки ЦБ, выгодно покупать, когда ставки растут. Габдулин высокий спрос на облигации объясняет как защиту от пересмотра прогноза ставок: если ставка будет снижаться медленнее ожиданий, флоатер продолжит приносить высокую доходность.
Та же неуверенность в действиях ЦБ выразилась, по словам Габдулина, в низком спросе на гособлигации с фиксированным доходом — их цены растут при снижении ставок (и наоборот). «Рынок пока не хочет агрессивно фиксировать ставку на длинном горизонте», — поясняет он.
Косвенный эффект
Прямого перетока денег из корпоративных облигаций в ОФЗ размещения Минфина не вызвали. Как объясняет руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев, Минфин специально не конкурирует с корпоративными заемщиками за деньги инвесторов. Ведомство предлагает в основном средне- и долгосрочные облигации, тогда как корпоративный долговой рынок в России — это преимущественно краткосрочные бонды.
Но косвенный эффект от размещений Минфина аналитики все же заметили. По словам Габдулина, государство предлагает инвестору высокую доходность от 14 до 16,3% при минимальном кредитном риске — и тем самым повышает планку для всех остальных заемщиков. Корпорациям теперь приходится либо давать заметную премию, либо мириться со слабым спросом на свои бонды.
По данным Габдулина, у качественных заемщиков категории AAA доходность по облигациям превышает доходность ОФЗ на 45–50 б.п., то есть на 0,45–0,5 п.п. При этом за последний год средняя разница была выше — на уровне 50–100 б.п. Поэтому, говорит Габдулин, для инвесторов будет интересна премия к ОФЗ в 70–80 б.п. Со снижением рейтинга надежности растет и премия за риск. Некоторым заемщикам будет сложно привлечь средства по ставке на 6 п.п. выше доходности ОФЗ.
На практике последние корпоративные размещения проходили под 17–19% годовых. Из-за таких высоких ставок первичных размещений в корпоративном сегменте становится меньше, а дифференциация внутри корпоративного рынка увеличивается, отмечает Габдулин.
По оценке старшего аналитика «Синары» Александра Афонина, на переоценку рисков на рынке облигаций может повлиять и то, что облигации Минфина продавались по 92,5% от номинала. Из-за покупки дешевле номинала реальная доходность (инвесторы называют ее дисконтной маржой) у этих ОФЗ выше и составляет трехмесячную ставку RUONIA (Ruble Overnight Index Average) плюс 1,25 п.п., объясняет Афонин. А это, по его словам, уровень доходности по флоатерам сопоставимый с корпоративными эмитентами.
При этом, напоминает Афонин, базовая ставка RUONIA для расчета купона ОФЗ за последние два-три месяца была примерно на 30 б.п. выше, поэтому при приведении к единой базе корпоративные бумаги дают даже меньшую доходность, чем новый флоатер.
Это, по его мнению, заставит инвесторов запрашивать более высокие премии для корпоративных бондов. По оценке Афонина, премия к ключевой ставке для качественных бумаг должна быть выше 150 б.п.
При этом Ковалев из «Финама» предупреждает, что давление ОФЗ на корпоративный рынок может стать более явным. Минфин может сократить срочность своих бумаг, если ставка ЦБ останется на текущих значениях на год-полтора. Тогда ведомство может начать двигаться в сторону корпоративного сегмента. «Госпрограмма по размещениям перестанет быть в целом нейтральной для рынка и станет прямым фактором удорожания денег для корпоративного сектора», — беспокоится он.
Что делать инвесторам
Габдулин отмечает, что кривая доходности ОФЗ остается восходящей — чем длиннее срок облигации, тем большую доходность требуют инвесторы. По его словам, это означает, что рынок закладывает снижение ставок в будущем, но не понимает, насколько быстро и глубоко оно произойдет, поэтому длинный конец этой самой кривой, то есть оценка доходности долгосрочных облигаций, остается на уровне около 16% и выше.
Наиболее интересным Габдулин считает средний участок кривой, в диапазоне трех-семи лет. По его мнению, здесь можно получить высокий доход и сохранить потенциал роста цены при снижении ставки. Покупать такие среднесрочные облигации он советует постепенно, используя всплески доходностей (то есть коррекции цен на облигации) на фоне новых размещений Минфина.
Старший аналитик «Синары» Александр Афонин добавляет, что рынок после последних заседаний ЦБ стал закладывать в прогнозы замедление снижения ключевой ставки и даже ее повышение. Оптимальным выбором в этом случае Афонин считает облигации со сроком погашения через четыре-шесть лет.
Вы можете опубликовать понравившийся материал нашего сайта у себя в блоге, на форуме или сайте. Достаточно скопировать код или нажать на кнопку
«скопировать в буфер». После этого достаточно вставить код из буфера обмена в свой проект в нужное место.
В июле Минфин почти полностью остановил размещение ОФЗ. А в сентябре ведомство вернулось на рынок заимствований сразу с двумя инструментами — флоатером на 1 трлн рублей и бумагами с фиксированным купоном на 200 млрд рублей. Как эти размещения Минфина повлияли на рынок облигаций и стратегии инвесторов? Что случилось В конце июля Минфин полностью... Читать дальше
Ссылка на статью: 
