01.02.2008 - АИЖК подарило надежду

Первое в нынешнем году размещение на внутреннем долговом рынке прошло успешно — Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) привлекло 10 млрд руб. под 8,33% годовых к погашению в 2020 году. Эмитент предоставил премию, но не слишком большую. В вопросе, было ли размещение рыночным, мнения аналитиков расходятся. Ипотечное агентство с рейтингом Ваа2 (стабильный) от Moody’s привлекло вчера 10 млрд руб., срок погашения облигаций — 2020 год. Спрос превысил предложение в 1,25 раза. Было подано 50 заявок на сумму 12,4 млрд руб. Организаторами выступили Газпромбанк и «КИТ финанс», соорганизаторами — Ситибанк и ВТБ. Выпуск имеет следующую амортизационную структуру: 30% номинальной стоимости облигаций погашается в 2015 году, еще по 20% — в 2016 и 2017 годах, затем по 10% номинальной стоимости облигаций погашается в оставшиеся три года. Ставка купона была установлена 8,2% годовых, что соответствует доходности 8,33% годовых к погашению.

Накануне размещения АИЖК никто не сомневался, что покупатели даже на столь длинные бумаги найдутся,— заемщик привлекает инвесторов кредитным качеством бумаг. «У АИЖК не будет проблем со спросом»,— отметил накануне аналитик «Тройки Диалог» Александр Кудрин. Хотя сам эмитент заявляет, что размещение было рыночным, не все участники готовы в это поверить. «Предыдущий выпуск меньшей дюрации сейчас торгуется с доходностью 8,34% годовых, то есть эмитент почти не предоставил премии. При такой доходности бумага выглядит не слишком привлекательной»,— отмечает старший аналитик долгового рынка Банка Москвы Анастасия Михарская.

Еще один довод в пользу нерыночного характера размещения — эмитенту удалось занять без премии очень длинные деньги. «Сейчас инвесторы неохотно одалживают больше чем на год-полтора»,— говорит Михарская. По мнению экспертов, АИЖК должно было предоставить премию около 25–50 б. п. «По нашим сведениям, около 70% эмиссии куплено финансовыми институтами с государственным участием, остальное — крупными банками, которые покупали под государственные гарантии»,— отмечает старший управляющий директор ИФК «РИгрупп-финанс» Михаил Васильев. Впрочем, есть и другая версия. В условиях нестабильности на долговом и фондовом рынках инвесторы хватаются за редкие размещения квазисуверенных заемщиков как за спасательный круг.

Надежды на то, что к бумаге проявят интерес иностранцы, видимо, не оправдались. «Отсутствуют характерные для нерезидентов крупные сделки объемом 1–2 млрд руб.»,— добавляет Михарская. Участники рынка полагают, что нынешнее размещение не стоит считать полноценным индикатором рынка. «Первичный рынок сейчас замер в напряжении, очевидно, оживление начнется с западных площадок, не раньше, чем кому-то из заемщиков удастся разместить евробонды»,— говорит Михарская. Кудрин смотрит в будущее с большим оптимизмом: «На мой взгляд, пик кризиса пришелся на IV квартал 2007 года, и ситуация начинает постепенно стабилизироваться. Вполне возможно, что уже в феврале мы увидим нормальные рыночные размещения».

Постоянный адрес материала - АИЖК подарило надежду