06.03.2017 - Дьявол в деталях: насколько предвзято оценен рейтинг России?

Рейтинг России по-прежнему находится на «мусорном» уровне. Чиновники заявляют о несправедливой оценке, но так ли это? Информация о том, что агентство Moody"s 17 февраля пересмотрело свой прогноз по рейтингу России с негативного на позитивный, подтвердив оценку «Ba1», сразу появилась на ленте новостей. Кроме непосредственно странового рейтинга речь в коммюнике шла также о прогнозе по суверенным бондам России, им был присвоен статус «стабильный». Сама формулировка для международного инвестора была лаконична: «Rating Action: Moody"s changes outlook on Russia"s Ba1 government bond rating to stable from negative». Комментарий более развернутый: аналитики отметили, что в экономике наметилась стабилизация и благодаря принятой правительством среднесрочной стратегии фискальной политики можно выйти на новый уровень. Сама оценка была ожидаемым событием, поскольку другие представители большой тройки высказались в отношении России еще осенью 2016 года.

Официальные лица из правительственного блока по данному поводу были умеренно позитивны в своих комментариях. Из всего сказанного обращали на себя слова о том, что рейтинг у России мог бы быть выше. В частности, глава РФПИ Кирилл Дмитриев в своем интервью заявил: «Мы, безусловно, приветствуем пересмотр прогноза, но считаем, что если бы рейтинговые решения были бы менее политизированными, то мы могли бы ожидать не просто пересмотр прогноза по рейтингу, а повышение рейтинга России».

Здесь возникает логичный вопрос — где истина? Ведь можно вспомнить примеры из недавней истории с рейтингом по долговым ипотечным бумагам в США и упрекнуть агентства в том, что они запоздало высказывают свое мнение о качестве инструмента или самого эмитента. Компаниям вменяют предвзятость при выставлении оценок, так как рейтинг — это коммерческая деятельность, за которую заказчик платит. Сама модель принятия решения является многофакторной и закрытой для широкого круга потребителей.

Несмотря на это, инвесторы во всем мире — будь то пенсионные фонды, страховые компании или управляющие — используют оценку в своей работе при первоначальном скроллинг анализе, при принятии решения по покупке или продаже активов. В свою же очередь, государственные регуляторы через законы требуют от профессиональных участников иметь дело с инструментами определенного ранга согласно рейтинговой шкале. Все взаимосвязано — чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта. Следовательно, налогоплательщику придется платить в последствии меньше взносов в бюджет для стабилизации системы при возникновении шторма или бури на финансовых рынках.

В таком контексте обратим внимание на обладателей рейтинга «Ba1». Помимо России такую оценку Moody"s присвоило: Португалии, Турции, Азербайджану, Марокко, Парагваю и Гватемале. Здесь представитель Евросоюза, стратегические партнеры, центральная Америка и Африка. Широкий ареал представлен в выборке.

Однако положение государств отличается так же, как масштаб стран и их роль в мировой геополитике. Размер ВВП у России составляет $1,3 трлн, у Турции — $718 млрд, Португалии — $199 млрд, Азербайджана — $56 млрд. Важен уровень долга к ВВП, здесь лидерство принадлежит Португалии — 129%, далее Турция с показателем 32,9%, Гватемала — 19,7%, замыкает приведенный список Россия с значением 17,7%.

Размер величины долга — это не только заслуга министров финансов и правительств, но и отражение отношения инвесторов. Ведь большая роль в данном случае отводится международному синдикату банков, которые участвуют в размещении суверенных долгов среди широкого круга своих клиентов и контрагентов. Круг замыкается: участники ищут надежных эмитентов, а заемщики дешевое финансирование на длительный срок. Ставка и объем доверия зависит от рейтинга. Без инвестиционного финансирования нет развития и роста.

Постоянный адрес материала - Дьявол в деталях: насколько предвзято оценен рейтинг России?